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德图资本——综合性资产管理机构
市场周报 | 20191223
2019-12-23
否极泰来,2019年是超预期的一年

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数据来源:WIND


2020年:边际改善中


全球宏观环境

  • 全球经济下滑;

  • 各大经济体PMI持续下降;

  • 全球货币宽松、降息。

中国宏观环境

  • 政策论调;

  • 金融环境预期变化不大;

    社融、M2等;

  • 监管周期改善;

    市场资金、企业融资、配套制度及执行;

  • 对民营企业的态度周期改善;

  • 中美贸易关系有所缓和态势;

    贸易战对A股影响减弱。

中观环境

  • 资金;

    外资、公募、保险、社保、个人。

行业

  • 外部环境改善,对部分行业有改善;

  • 商誉影响降低;

  • 库存周期。



本周重要事件:海外


美国

  • 美国核心PCE同比略降。上周五,美国公布三季度GDP环比年化增长率终值2.1%,与修正值持平,但消费增幅上调0.3个百分点至3.2%。同日公布的美国11月PCE指数同比增长1.5%,高于前值1.3%,核心PCE同比1.6%,略低于前值1.7%。

欧元区

  • 欧元区制造业PMI不及预期。上周一,欧元区公布12月Markit制造业PMI初值45.9,不及预期和前值,服务业PMI回升至52.4;12月德国、法国制造业PMI分别回落至43.4和50.3。

英国

  • 上周四,英国央行公布利率决议,维持基准利率在0.75%不变,并一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变。

  • 英国议会通过脱欧协议。上周五,英国议会下院以358票对234票的结果通过脱欧协议法案,英国首相约翰逊承诺明年1月31日前让英国脱欧,该法案还禁止延长2020年后的脱欧过渡期,这意味着英国需要在明年内与欧盟达成新的贸易协定。

日本

  • 上周四,日本央行公布利率决议,维持政策利率在-0.1%的水平,维持10年期国债收益率目标0%不变,日央行预计经济可能继续保持扩张,如有需要,将维持利率在当前或更低水平。



本周重要事件:中国

经济基本面:中性

  • 中国11月规模以上工业增加值同比增6.2%,预期5.2%,前值4.7%;1-11月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%。中国11月社会消费品零售总额38094亿元,同比名义增长8.0%,预期7.8%,前值7.2%。

中美贸易战:利好

  • 习特电话会;

  • 国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单。

政府政策/监管:利好

  • 中共中央、国务院《支持民营企业改革发展的意见》;

  • 工信部副部长辛国斌:前三季度,中国实现减税降费17834亿元,全年预计超过2万亿元,规模之大前所未有;

  • 北京市副市长殷勇表示,要建设更加开放的北京;明年1月1日起,保险资管等多个金融行业外资持股比例限制将全面放开,目前已有多家银行、证券、保险、资产管理类外资金融机构有意落户北京,已做好承接准备。

资金面:

  • 外资:本周北上资金净流入37亿元;

  • 2019年12月20日,中国银行全资理财子公司中银理财(45%)获批与欧洲最大资产管理公司东方汇理资管(55%)合作筹建中外合资理财公司,成为首家获批筹建的由境外资产管理机构控股的理财公司。


A股指数
  • 短期小盘好于大盘,年度大盘好于小盘

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数据来源:WIND、统计日期12月22日

核心观点:

  • 本周小盘股涨幅好于大盘股,原因是:降息、风险偏好、5G等板块;近1个月,小盘涨幅高于大盘股;

  • 今年以来,涨幅最好的是创业板50、创业板指,分别为47%、41%;

  • 指数涨幅主要由PE驱动,而非净利润驱动。


A股行业
  • 强势行业滞涨,低估板块有反弹迹象

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数据来源:WIND

核心观点:

  • 食品饮料、电子、家用电器、计算机涨幅居前,远超大盘指数涨幅;

  • 强势板块滞涨,250日涨幅、120日涨幅、60日、20日等逐渐变小,甚至负增长;

  • 近1个月,市场行情从强势板块到低估板块,以房地产产业链和传媒产业链为代表。


港股指数
  • 大型股涨幅远高于小盘股

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数据来源:WIND

核心观点:

  • 涨幅最大的三个行业:资讯行业(年度:美团132%,5922亿元;腾讯17%,3.58万亿;中兴52%,961亿)、工业(舜宇光学1520亿,101%;潍柴动力76%、中联重科140%)、地产建筑(内资地产股,万科28%、海螺45%、融创79%)。


公募基金持股:配置差异较大

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  • 横向比较来看制造业行业在公募基金中所占的配置比例合理或者偏低。2019年Q3公募基金持仓数据来看,电力设备(3.46%)、基础化工(2.5%)、机械(2.11%)、通信(1.82%)、汽车(1.53%)、有色金属(0.78%)、国防军工(0.72%)等;

  • 纵向历史分位数来分析,制造业行业的持仓比例处于2010年Q3以来的中位数以下或偏低水平2019年Q3季度公募基金在汽车(2.7%)、机械(8.3%)、基础化工(11.1%)、有色金属(19.4%)、通信(22.2%)、军工(27.7%)、计算机(47.2%);

  • 相比标配比例来看,2019年Q3公募基金对化工、国防军工、机械、有色、汽车等制造业相关行业均呈现较明显低配水平,而通信、传媒等处于标配。


北上资金
  • 上周合计流入37亿元;南下资金:上周合计流入12亿港元

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数据来源:WIND

核心观点:

  • 北上资金合计流入9827亿元,考虑到股价上升,合计持股市值大于该数字;

  • 北上资金:近30天持续净流入,趋势向上;

  • 外资合计持股市值1.5万亿(陆股通持股市值1.37万亿、QFII/RQFII持股市值0.15万亿元),占A股流通市值的3.25%;

  • 沪深总市值54.6万亿,流通市值44.95万亿,上市公司3751家。


外资
  • 合计持股市值前二十,细分行业龙头:金融、白酒、电器、资源型企业

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数据来源:WIND

核心数据:

  • 外资持股的公司共1431家;

  • 持股市值超过5亿的共315家;

  • 持股市值超过10亿的共202家;

  • 持股市值超过30亿的共78家;

  • 持股市值超过50亿的共45家。


外资
  • 合计持股占流通市值比例前二十,集中度高

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数据来源:WIND

核心数据:

  • 持股公司1431家;

  • 持流通市值比例超过5%的公司共132家;

  • 持流通市值比例超过10%的公司共36家。



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