作者：王研研

A股：

• 主要股指上涨：深证成指(涨1.47%)、沪深300 (涨1.43%)、上证50 (涨1.20%)领涨。上证综指涨0.11%、创业板指涨0.70%。行业上，家电(涨8.71%)、食品饮料(涨2.98%)和医药(涨2.70%)领涨。纺织服装(跌2.15%)、钢铁(跌2.14%)和农林牧渔(跌1.95%)领跌。

• 投资者情绪有所改善：A股日均换手率由上周的0.80%升至1.03%；融资买入成交额占全部A股成交额比重由上周的8.5%升至9%。

• 北上资金净流入：本周北上资金净流入230亿人民币，为9月中旬以来的峰值。本周主要流入家电、食品饮料和银行，流出农林牧渔和机械，和本周A股行业涨跌方向近似。

• 估值随着三季报业绩披露被动小幅下修：当前沪深300、创业板和中小板的PE(ttm)分别为12.0 (上周12.1) 、50.9 (上周49.2)和25.3 (上周26.8)倍。

港股：

• 主要股指全线上涨：恒指走强A股。恒生指数(涨1.63%)、恒生大型股(涨1.62%)领涨；恒生国指涨1.49%。行业上，恒生非必需性消费业(涨3.00%)、恒生医疗保健业(涨2.90%)和恒生工业(涨2.67%)领涨；恒生能源业(跌2.00%)和恒生原材料业(跌1.15%)领跌。

• 投资者情绪改善：截至11月1日，恒生波指为15.4，低于上周五的15.6；本周主板卖空成交比为14.2%，与上周持平。

• 南下资金净流入：本周南下资金净流入57亿元。流入医药、纺织服装和非银金融；流出房地产和银行。

• 盈利预期和估值双双上升：本周恒指2019一致预期EPS较上周提高0.29%；本周恒生指数和恒生国指PE(ttm)上升至10.54 (上周10.40)和8.37倍(上周8.30) 。

美股：

• 股指整体上涨：纳指涨1.70%，标普500涨1.50%，道指涨1.40%。

美国

• 美联储宣布降息25个基点，将基准利率范围下调至1.50%-1.75%，为年内第三次降息，符合市场预期。

• 美国10月季调后非农就业人口增12.8万人，预期增8.9万人，前值为13.6万。

• 消费端：美国10月大企业联合会消费者信心指数为125.9，预期为128，前值为126.3。

• 投资端：美国10月ISM制造业PMI为48.3，预期为48.9，前值为47.8。

英国

• 欧盟同意将英国脱欧期限推迟至2020年1月底；英国议会批准在12月12日提前举行大选。

• 英国10月制造业PMI为49.6，预期48.1，前值48.3；英国制造业已连续第6个月处于50荣枯分界点下方。

其他

• 巴西央行降息50个基点至5%，为年内第三次降息，符合市场预期。此前已经有美联储，科威特、阿联酋、巴林、沙特央行五家央行采取降息行动。

• 欧元区10月消费者信心指数终值为-7.6，预期-7.6，初值-7.6；欧元区10月经济景气指数为100.8，预期101.1，前值101.7。

经济基本面：利空

• 制造业：中国9月规模以上工业企业实现利润总额5,756亿元，同比下降5.3%，降幅比8月扩大3.3%；中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。

• A股盈利增速低位企稳：全部A股2019Q3归母净利润累计同比增速为7.16%，环比2019Q2增速小幅提升0.09%。2019Q3全部A股营收累计同比增速8.81%，环比2019Q2增速下滑0.70%。

中美贸易战：利好

• 10月30日，智利因国内动乱问题取消主办11月APEC峰会，打乱中美两国领导人在峰会签署第一阶段贸易协议的计划。智利峰会的取消不影响贸易谈判，美国政府仍期待11月与中方敲定该协议。第一阶段协议大约占总协议的60%。

• 11月1日，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方取得原则共识并讨论了下一步磋商安排。

政策监管：利好

• 十九届四中全会于10月28日至31日在北京召开。国务院党组会议提出，当前要抓好稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期工作，保持经济在合理区间。三季度经济超预期下滑，政策对冲将启动逆周期调节。

• 司法部就外商投资法实施条例公开征求意见，进一步明确：外商平等适用国家支持企业发展的各项政策；鼓励外商在特定的行业、领域、地区投资。

资金面：利好

• 北上资金净流入230亿元，南下资金净流入57亿元。

• 11月，MSCI将把A股大盘股纳入比例从15%提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，于11月26日盘后正式生效，有望为A股带来被动增量资金约400亿元，加大了蓝筹板块的吸引力。

中国&香港：普涨，主要受益于：

• 美联储降息为新兴市场带来流动性边际增量；

• 中美贸易磋商进展顺利，提振市场情绪；

• 伴随Q3季报靴子落地，利润增速环比改善，业绩边际企稳。

美股：震荡走强，主要受公司三季报盈利超预期与宽松货币政策驱动。

美元：美联储降息导致美元贬值。

商品：黄金——美元的疲软导致黄金价格走强。

涨幅较大的行业：家用电器+8.71%

原因：

• 该板块的权重股美的集团、格力电器、海尔智家、苏泊尔涨幅超10%。格力集团将格力电器15%的股权转让高瓴资本。

• 双十一来临，家电企业都在积极预热，市场加码情绪走高。

• MSCI扩容，外资偏好长期、持续、稳定产出现金流的板块。

跌幅较大的行业：纺织服装-2.15%

原因：

• 权重股森马服饰、华孚时尚跌幅超11%，均由于三季报净利润同比大幅降低，盈利能力下降。从季报业绩来看，Q3纺织服装行业总体收入增速放缓，由于多数企业的成本费用支出相对有一定刚性，使得三季度净利润的增速下降较为明显。

钢铁：-2.14%

原因：

• 钢铁现货价格受限产执行力度扰动。

• 三季报业绩不及预期。

北向 Top 3：32.25% ；

南向 Top 3：94.12%。

中信建投-张玉龙

在市场回调反映短期滞涨的不利条件下，低估值、现金流充沛的蓝筹龙头企业将持续占优。企业盈利出现边际改善，企业的自发性投资活动将逐步增加，经济弱复苏可期。推荐家电、建筑、券商等行业；从布局明年的角度来看，我们建议投资者布局科技和消费这两条主线。

海通证券-荀玉根

岁末年初关注银行地产，中期科技和券商更优。回顾历史最近三次牛市第二波上涨初期的行情，第二浪高点须由银行引领，但是着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏(科技)。

国泰君安-李少君

当前第三胜负手已经开启，市场风格转向金融等估值低、盈利确定性高的行业。年底前外资流入有望加速，核心资产表现有望占优。建议把握绝对收益，布局新"β"行业：核心资产中的银行、建材，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善；建材行业受益于逆周期调控政策预期，以及行业格局优化下高盈利持续性强，传媒受益于政策边际改善及需求复苏，汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。