作者：朱凝秋

A股：

• 本周，上证指数跌2.46%，深成指跌2.50%，创业板指跌2.13%。北向资金本周累计净流入近18亿元，为连续6周净流入；

• 本周跌幅最大的三个行业分别是家用电器（-5.54%）、休闲服务（-5.43%）、农林牧渔（-4.95%）；涨幅最大的三个行业分别是食品饮料（0.15%）、电子（0.07%）、医药生物（-0.84%）；

港股：

• 受社会环境影响，恒生指数大跌4.8%；

美股：

• 道指周涨0.36%，标普500指数周涨0.11%，纳指周涨0.04%。欧洲股市方面，德国DAX指数周跌0.31%，欧洲STOXX50指数周跌0.21%；

• 到49.4%，在外拓的三大区域中，重仓地区是粤港澳大湾区，土地储备77.5万平方米，占比23.2%；

• 本周A股总成交额1.94万亿元，较上周2.25万亿元，减少3,149亿元。日均成交额3,873亿元，较上周4,502亿元，日均交易额减少约630亿元；

• 本周港股总成交额2788亿港币，较上周3147亿港币，减少接近359亿港币。日均成交额558亿港币，较上周629亿港币，日均减少约71.8亿港币；

中国经济

• GDP增速回落。10月GDP增速6.0%，9月为6.2%；

• 固定资产投资增速回落：2019年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）510880亿元，同比增长5.2%，增速比1-9月份回落0.2个百分点；

• 社会消费品零售总额增速回落：2019年10月份，社会消费品零售总额38104亿元，同比名义增长7.2%，9月增速7.8%；

• PPI、PMI、工业增加值增速回落：10月PPI同比下降1.6%，9月为-1.2%。10月制造业PMI为49.3%，前值49.8%。10月工业增加值4.7%，前值5.8%；

• 外贸向好：中国10月出口（以人民币计）同比增2.1%，预期降1.4%，前值降3.2%；进口降3.5%，预期降5.4%，前值降8.5%；贸易顺差3012.8亿元，前值2751.5亿元；

美国经济

• 10月总零售环比增长0.3%，略高于市场预期的0.2%。在9月环比负增长0.3%后，10月总零售回归正增长，部分得益于汽油站和汽车销售的强势增长。其中汽油站销售环比1.1%，主因10月油价环比反弹；汽车销售环比0.5%，可能主要得益于价格因素，因为汽车厂商所报告的销售数量数据并未明显改观。

• 10月核心零售环比0.3%符合预期，但上月数据由0%下修至-0.1%。剔除波动性较高项目的核心零售（control group）环比0.3%符合预期。其中，电商环比0.9%，食品饮料环比0.5%，百货商店0.4%增长势头不错，但服装、家具、运动文娱、电子电器等产品均明显负增长。

• 美国消费动能正在回落。在年初以来美联储政策立场转松、7月以来连续降息3次刺激下，美国消费今年2季度和3季度强劲反弹。但近期消费动能正在回落。3m/3m年化环比增速从9月的6.3%回落至4.0%。随着消费动能继续回落，预计4季度实际GDP增速将进一步下降。

• 10月工业产出环比-0.8%不及市场预期。稍晚公布的10月工业产出不及市场预期，其中公用事业部门环比-2.6%，采矿（含油气开采）环比-0.7%，制造业环比-0.6%。制造业10月数据较差，部分因GM罢工导致汽车生产环比-7%。

• 美国经济将经历一段逐步放缓，逐步寻底的过程。一方面，美联储政策宽松的效果正在展现，地产、消费均受到支撑；但另一方面，财政刺激效果逐步消退，关税对收入的负面冲击也逐步展现。综合看，美国消费动能将逐步放缓，经济将经历逐步放缓，逐步寻底的过程。

双十一再创新高

• 11月11日被称为中国的电商购物节，截至今天零点，2019年天猫"双十一"总成交额达2684亿元，京东"双十一"累计下单金额超过了2044亿元，苏宁"双十一"当天全渠道订单量增长76%。国家邮政总局的数据显示，今年电商促销旺季高峰期，全国快递行业邮递件业务量将达28亿件，日均处理量将达3.5亿件；

10月CPI同比上涨3.8%

• 10月份，食品价格同比上涨15.5%，带动CPI上涨3.05个百分点，对CPI贡献率达到了80%。在食品价格涨幅比较高的情况下，非食品价格继续保持比较平稳的上涨态势，非食品价格当月上涨0.9%，对整体贡献大概在0.7个百分点左右；

• 在食品中，上涨最快的是猪肉，猪肉价格10月份同比上涨了101.3%，对CPI整体带动接近64%；

重庆取缔P2P

• 湖南、山东之后，重庆市也重拳出击，将取缔辖内全部P2P网贷业务；

• 重庆市地方金融监管局在11月8日公告称，截至目前，重庆市没有一家机构完全合规并通过验收，所有P2P网贷业务也未经过金融监管部门审批或备案。重庆其他机构开展的P2P网贷业务一并予以取缔，任何机构未经许可不得开展P2P网贷业务；

科创板破发率逼近10%

• 科创板破发率逼近10%，打新人气明显受挫，申购账户骤降20万户；

• 10月底以来，科创板网上申购户数不断创新高。不过，进入11月，科创板新股却出现接连破发的现象。打新热情下降，申购账户较之前大减；

欧盟拟推官方数字货币

• 英媒报道称，欧盟正在考虑开发自己的数字货币，可能匹敌脸书网站的加密货币天秤币；欧洲中央银行草拟的文件敦促欧盟拿出一致的方法应对所有加密货币，包括比特币等去中心化货币；

• 2019年3月，欧洲央行理事Yves Mersch与波兰华沙出席会议时表示，欧元体系目前没有令人信服的动机去发行央行数字货币；

• 央行网站13日发布公告称，人民银行未发行法定数字货币(DC/EP)，也未授权任何资产交易平台进行交易，市场上交易"DC/EP"或"DCEP"均非法定数字货币；

• 2018年12月，美联储在一份报告中表示，虽然他们欢迎加密货币，但他们不认为央行应该建立国家加密货币；

长江生命科技（0775.HK）股价表现

• 2012年开始三期试验，中期结果为第一次进度更新，复发风险低76%；
  

• 迄今为止尚未有任何疫苗获批准用于黑色素瘤辅助性疗法；

• 目前只是公布中期结果，公司预计2025年才能结束三期临床试验；

2019年医疗各板块市场表现情况

• 2018年以来，港股共有14家医药企业上市，其基本信息如下：

• 12家（带B）企业依照港交所18A章节生物科技规则上市；

• 百济神州2019年6月获批不再加标记"B"（不再适用生物科技规则）；

• 14家医药企业主要财务数据如下：

• 10家公司实现收入（71.4%），营收规模超1亿的5家（35.7%）；
  

• 实现盈利的公司仅有2家非18A公司，翰森制药、福森药业；

• 研发费用中位数2.6亿元，研发投入超1亿元公司11家（78.6%）；

• 12家18A企业中，仅3家未涉及生物制药（25%）；

• 12家18A企业中，新药获批3家（25%），新药申请阶段以上6家（50%），临床三期以上11家（92%），仅亚盛医药处于临床二期阶段；

• 18A企业平均在研管线为15.1个，中位数为14.5个；

• 2家非18A生物科级上市公司产品管线信息如下：

• 翰森制药历史悠久，是国内著名大型医药企业，尤其在神经领域为龙头，以首仿化药为主，产品管线十分全面，并且实控人为A股恒瑞医药董事长孙飘扬之妻女，业务上也与恒瑞存在诸多关联；

• 福森药业主打感冒类中成药，产品较为低端并且与其他公司业务存在明显差异；

• 5家破发，整体破发率35.7%（2家非18A公司均收涨，18A公司破发率41.7%）；

• 18A公司中，3家化药公司亚盛、华领、歌礼均未破发，但随时间推移涨幅收窄或下跌；9家生物医药公司中，5家破发，除复宏汉霖、百济神州跌幅较小（＜1%），其他破发企业的在研管线均处于临床期；

• 首日市场表现基本决定了短期内股价变动方向，上市后一个月内大部分公司股价涨跌幅都在首日基础上逐渐扩大；

抗癌&生物药概念股普遍受到资本市场追捧，破发主要取决于商业化能力

• PD-(L)1概念最受资本关注，9家生物医药公司中，7家涉及PD-(L)1概念，而决定这类公司股价走势的最重要因素是PD-(L)1产品上市时间（3家股价上涨较多的公司中，君实和信达是国内前两家实现PD-1产品上市的企业，而基石则是国内药企中PD-L1进度最快的企业；2家跌幅较高的公司东曜和迈博，产品均仅处于临床阶段）；

• 非PD-(L)1概念表现分化，中国抗体商业化未被验证，且市场前景不够明朗，录得跌幅较大；康希诺生物在所有公司中涨幅最大，一方面是国内疫苗板块整体景气度回升，另一方面产品管线风险较为可控，前期以非全球首创产品作为铺垫使得公司有起步的基础，再以全球首创产品作为突破点，这样的产品布局收到了资本市场认可；

非抗癌&化药概念股市场表现分化严重，所在市场整体规模变动趋势和公司产品管线布局风险是影响股价走势的核心要素

• 歌礼药业股价表现最差是由于全球丙肝市场整体规模收缩严重；

• 华领医药未得到市场认可则较大原因在于其核心产品为全球首创，产品管线风险较大加之该产品与目前国内糖尿病习惯用药有较大差距，市场对其接受度有待证实；

• 亚盛医药上涨，原创小分子新药第一股，细分赛道为细胞凋亡路径，全球最全的研发管线，市场稀缺性+技术壁垒+在研管道；

• 翰森制药、福森药业商业模式成熟，定价合理，上市后表现优良。

数据来源：WIND